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5G的主題投資打瞭一個時間差：2019年發牌照，2020年商用，都想等到2018年再從容佈局。
一、A股TMT板塊的“主題”有其傳導性，這是5G提前啟動的重要原因之一
今年電子板塊Apple鏈貫穿前三季、計算機板塊人工智能AI在6-7月出世、低迷的傳媒板塊7月份因為國傢隊買入和《戰狼2》也短漲、通信的主題呢，近期的5G（盡管從行業基本面看，一致預期最強的是：後4G時代的光纖光纜、數通市場拉動增長的光通信）。
電子計算機傳媒通信，這是輪動層面看5G。
二台南信貸利息算法、通信板塊在3G-4G時代，“主題升溫”都提前啟動（牌照是分水嶺）
結合過去國內A股在3G、4G時代的股價表現，相關標的相對收益產生於“主題升溫”階段，即一個非常重要的節點事件：工信部發放牌照。牌照落地、進入業績中國信託信貸條件兌現期，相關公司的相對收益反而不明顯。
5G的A股投資時間將以工信部頒發牌照和發放頻段為分水嶺（預計是2019年），分水嶺之前一年多是主題預期階段，之後是大規模建網的業績兌現階段。從產業鏈推進、標準制定等多角度綜合分析，預測5G牌照將在2019年初頒發，而主題預期階段，樂觀預計，從2017年四季度就會開始。這個時間點對應當下是成立的，一反多數機構的懷疑狀態。
回到正題。5G怎麼看投資邏輯：5G網絡會比3G、4G具有更長的建設期（5G建網的四階段：規劃、建設、優化維護、應用），真正的建設至少要等到2019年。現在開啟的5G主題階段，催化劑密集，各子領域將輪番表現。重點就是要搞清“5G預期”的成分多重：5G建網階段相比4G等有較大增量的環節、受益子領域、時間靠前、量化投資彈性大的標的（更早見到5G周期業績）。
1、光纖光纜（1）預期差：市場認為經歷過去兩年景氣周期，受運營商今明兩年資本開支下滑影響，光纖光纜行業將進入下行。實際上，中國移動固網寬帶建設需求拉動極大（中國移動的耗纖量占據國內市場的 70%左右。其2016全年光纖光纜的需求為1.7億芯公裡，其中FTTH光纖到戶約占40%，4G無線接入側大約占20%）；海外拉美、非洲等地是增量市場區域。當前又進入瞭中國移動 2018 年第一期招標的窗口期，從投資的角度來看，整個板塊又出現瞭直接的催化因素。
（2）5G的需求帶動將會超過FTTH光纖到戶帶來的需求增量。5G的 C-RAN架構將導致光纖光纜的需求大規模增加，考慮到光纖復用情況，樂觀預計未來三年5G對光纖光纜的需求至少達到66億芯公裡，近千億市場空間，是4G的3-4倍。
——@斕旅個股優先級（核心的光棒產能及光纖光纜業務的純度）：長飛光纖（港股）、亨通光電(600487,股吧)、中天科技
2、光通信（近期的高頻詞：“100G光模塊”）
（一） 近期的事件催化劑：9月6-7日深圳光博會，多廠商發佈100G新品。
（二）光模塊行業需求層面的催化（1）國內電信網絡市場：主要是基於三大運營商對 NB-IoT試驗網的投入，整個建設規模預計到 2020年前建150萬站。三季度開始對光模塊的需求提升明顯，特別是中國移動的基站建設更是超市場預期。
（2）數通市場對光模塊（熱點新品：100G光模塊）需求增長迅速：互聯網數據中心對高端光模塊需求加速，尤其海外數通市場。在數據中心內部服務器與交換機大量連接都采用光通信技術，數據中心網絡成為驅動光模塊增長的核心力量。隨著大規模數據中心的建設和流量爆發，數據中心對光模塊的需求由10G/25G向40G/100G過渡，100G自2017年起漸成為主流。
（三）光模塊企業與5G的關聯邏輯
光器件與光模塊在電信網絡的市場需求主要來源於骨幹網、城域網和接入網三類。運營商在移動通信網絡建設中對於基站 BBU 和 RRU 之間的光纖連接以及基站回傳對光器件與國泰信貸?模塊產生需求。
5G前傳、中傳、回傳都在重新定義網絡架構，相比 3G/4G 是顛覆性變化。5G建設中，不管是基站建設還是承載網絡建設，會重新定義光模塊/光器件。5G產品和技術的演進還有三年時間，5G網絡使用什麼光模塊還是處於探討、測試、論證的階段。但是，個人信貸利率試算?大傢的普遍共識是，光通信是5G的基石，5G對高速率光模塊需求增大。目前4G的LTE基站主要采用10G光模塊，25G/100G光模塊將是未來5G前傳光模塊首選方案。
——@斕旅 整理的光模塊/器件個股的邏輯：
（1）中際裝備(300308,股吧)（蘇州旭創）
蘇州旭創是 Google、Amazon等互聯網巨頭數據中心供貨商，近年來受益於北美數通市場高景氣度，公司業績增長迅速。已能批量產出業界最全的 100G 數據中心光模塊、共計 17 款。
8月發佈股權激勵（19.54元授予1652萬股），2017-20年凈利潤不低於 1.19 億元、3.07 億元、3.53 億元和 4.06 億元，四年業績符合增長率為19.49%。考慮蘇州旭創之前17-18年業績承諾（2.16億元、2.79億元）以及電機繞組業務，該業績解除條件基本符合預期。預計上市公司 2017-2019 年備考凈利潤分別為4.55/6.26/7.68 億元。
另，北美數據中心光模塊龍頭AOI公司，此前盈利不佳、引發市場對蘇州旭創擔憂。
（2）新易盛
——目前100G產品的銷售占比不超過 20%。
——看點：IPO募投3.65億元項目預計2017年10月完工。預計四季度達到規劃產能，合計產能642萬支/年。目前光模塊總產能為413萬支/年，其中4.25G以下點對點模塊產能約240萬支/年，高速光模塊產能約80萬支/年，PON 模塊產能約100萬支/年。同時，公司還配套建設瞭TOSA、ROSA、BOSA 封裝線各3條。IPO項目產線48條，包括4.25G光模塊生產線11條、10G光模塊30條、40G/100G光模塊生產線7條（高端還是偏少）。
（3）光迅科技
預計前三季度凈利潤約2.1~2.75 億，同比增長 0%~30%。運營商資本開支下滑，傳統電信市場增長不及預期。增量：數據通信市場100G產品及光芯片產品出貨。預測2017年凈利潤3.7億元，增速30%（樂觀情緒）
（4）博創科技
老產品PLC穩定（業績驅動力：國內運營商的FTTH光纖到戶投資）、DWDM產品（業績驅動力：骨幹網、城域網擴容建設）2017上半年下滑。
亮點：2016年，適應北美數據中心建設的需求，擴大40G ROSA的產能，同時試制100G ROSA，實現有源器件業務快速增長。2016年銷售0.43億元，增424.02%。40G、100G ROSA目前產能約2萬件左右/月。2017年上半年光有源器件銷售收入0.79億元，同比增367.50%，占總銷售收入42.96%（北美數據中心100G ROSA形成規模銷售，持有美國Kaiam股份2.95%，該公司近期100G規模銷售）
（5）天孚通信(300394,股吧)（光無源器件為主，佈局光有源）
主營：陶瓷套管、光纖適配器、光收發組件等光無源器件。
近期新上OSA ODM和隔離器新產品線，產能陸續釋放、業績增量較小。
目前量產的OSA是10G的產品，100G產品從2016年已開始研發，OSA產品線在2017年新進口10臺設備。定增剛回復證監會問詢，定增項目重點佈局OSA高速率器件（新增年產能3060萬個OSA高速率光器件組件，重點面向5G），但建設期2.5年，遠未實施：江西高安，江西天孚科技。
（6）太辰光（光無源器件，海外業務占比大）
主要營收來源於兩大類：光纖連接器（營收占比最大）、陶瓷插芯（可比：天孚通信）。此外還有產品：PLC 光分路器（可比：博創科技）以及光纖傳感器產品。
光纖連接器的業績驅動力：海外大型數據中心提速對高端多芯產品的需求拉動。陶瓷插芯是充分競爭、毛利下滑的成熟產品：光纖到戶的持續推進、市場飽和。
值得註意的是，太辰光的大部分營收來源國外市場，客戶集中在TR公司（康寧）。IPO募投投向上述4大類產品（深圳坪山），預計2020年完全達產。
太辰光尚未佈局光有源器件（特新竹信貸利率最低別是目前大熱的100G OSA）。
——@斕旅，光模塊幾傢公司基本面上的優先級（基於100G等高速率光模塊的研產能力評估，5G預期重點區分國內外兩大市場的佈局情況）：中際裝備（蘇州旭創）、光迅科技(002281,股吧)、新易盛、博創科技、天孚通信、太辰光。港股昂納科技是首選。
市值/股價彈性的優先級：新易盛、博創科技、天孚通信、太辰光。
3、基站側（天線+射頻）
基於核心網+宏基站設備（BBU+RRU）+基站天線+射頻器件+光模塊+小基站的投資量，並按照保守的投資策略下，整體5G投資將達到8300億元，是4G時代至少1.5倍。其中基站天線+射頻器件、光模塊、小基站等會成為彈性較大的子領域。
1、基站天線
截至2016年底，三大運營商合計建設4G宏基站達到314萬（中國移動151萬，中國聯通(600050,股吧)74萬，中國電信89萬）。現有314萬個4G基站的30%進行徹底更換5G設備，70%僅進行軟件升級，同時新增314萬（按照總的5G基站數將至少是現有4G基站數的翻倍）個5G基站核算。升級4G基站，需增加板卡並升級軟件，預計每個站點投資5萬元；新建基站，預計隨著NFV升級，硬件設備投資減少，每站點投資12萬元。核心網，應用SDN、NFV等軟件技術，硬件設備投資同樣減少，預計三大運營商合計投資約800億元。
投資=（314*70%）*5+（314*30%）*12+314*12+800=6797億元。
從過去3G、4G的建設經驗來看，基站側天線及射頻往往最先啟動。在後4G時代，由於流量的持續增長，運營商開始把用到部分5G天線技術的天線替代現有的天線，如8*8的多通道MIMO天線，集成2G/3G/4G的多系統天線等，形成5G技術4G用的增量需求。
基站天線的價值量將會提升：第一，Massive MIMO天線普及，帶來天線結構復雜度提升、振子數量的大幅提升，從目前的10-20個振子提升到128-256個振子。第二，基站工作頻段更高，帶來天線尺寸的減小，對散熱、幹擾等性能要求更高。同時為瞭減小饋線損耗，振子和RRU距離拉近，甚至集成在一起形成有源天線產品。第三，天線智能化要求提高，如遠程電調、熱插拔等技術要求，進一步提升天線的附加值。
因此，A股通宇通訊（002792）是必須重中之重關註的標的。
2、基站側射頻
隨著天線通道數量從目前的4T4R增加到128T128R，後端的射頻配套器件（低噪放大器LNA、混頻器、功率放大器、合路器、分路器）等規模也相應的提升，同時由於無線頻段的提升，與基站天線一樣，射頻器件的價值量也會提升。
武漢凡谷(002194,股吧)：全球佈局初現規模，射頻器件龍頭再啟航
公司成立以來一直專註於射頻行業，主要產品包括雙工器、濾波器、射頻子系統等，主要客戶為全球通信設備供應商，第一大客戶為全球最大的通信設備商華為，其銷售收入占比達到67%。同時公司已完成瞭在美國等主要國外市場建立子公司，形成瞭全球佈局。未來主要看好公司在5G時代的濾波器和射頻系統放量的大環境下的渠道銷售優勢。
此外，射頻器件領域還建議關註【大富科技(300134,股吧)】、【春興精工(002547,股吧)】，射頻金屬器件：欣天科技（17年內盈利極差、業績預降）。
3、小基站
由於3G、4G網絡的生命周期過短，造成該領域在過去3G、4G時代接近空白。而在5G時代，由於無線頻段進一步提高，無線基站的單站覆蓋半徑更短同時信號穿墻效果更差，因此需要運營商利用小基站進行長期的補盲和完善覆蓋。因此，小基站將在5G建設的中後期，形成持續時間較長、業績彈性較大的子領域。
相較於 4G 時代百萬級別的基站數量， 5G 時代基站規模有望突破千萬，基站天線和濾波器作為用戶實現數據通信的吞吐口，將隨著基站建設加速增長。
——個股：邦訊技術(300312,股吧)（此前一直盈利差，今年管理層透露瞭點新動力(310328,基金吧)）。20170717-0728大股東增持2200萬元（10月21號前將繼續增持至5000萬-1.5億元）
風險提示：雪球裡任何用戶或者嘉賓的發言，都有其特定立場，本貼為球友發言，不可作為投資依據，投資決策需要建立在獨立思考之上。
文章來源：微信公眾號雪球
（責任編輯：婁在霞 ）
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